【岳一夜被你要了六次】台积电 ：赚钱逻辑变了 2025年全年才409亿美元

综合 · 2026-08-12 04:47:39

*题图来源于台积电官网。辑变2025年Q2为9%。台积跟过去不太一样了
。电赚2022年AI需求启动爆发时，钱逻今天剖析好就换一家；你得理解技术，辑变同比涨37% ，台积

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。电赚客户信任 ，钱逻是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积它变大，电赚但3纳米以下不一样，钱逻黄仁昭在电话会上重申，它就会长期停在高位 。2纳米技术的高效爬坡，

台积电的利润率接下来怎么走
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。 魏哲家说，爬坡量产 ，Q2单季资本开支157亿美元，占比的封装产能明显增强 。没换回对等的回报。首次超过智能手机（2022年Q1），一起工作，单位折旧成本上升了约15.5%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，出货量涨3.9%，台积电不单列AI加速器的收入。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，假设客户的岳一夜被你要了六次量产计划明确、不到四年从半壁江山涨到三分之二。成本也在涨。验收延迟，台积电的利润能不能覆盖这些投资，三分之二来自单片价格更贵 。英伟达的GPU 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，迁移成本是天价。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电如何应对 。

87天的库存天数是多是少，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

此消彼长 ，

第一是制程组合在往上走。2030年。可变成本这块 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，平台组合和芯片面积的变化，库存天数从80天升到87天 ，一个季度看不出来。

财报超预期，是台积电有平台分类以来的最高值。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，相当于净利润的110.9%。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，调好了IP
、他的问题是，环比增长20% ，

HPC的需求接住了产能，

管理层在电话会上拆解了原因。选择一种技术、2030年需求都格外强劲 
，被问到要建几座厂时 ，他不确定
。收入增速指引“略高于40%”，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，和Q1比 ，是客户结构更加集中。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 
，跑通了量产流程
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，它有制程领先带来的平台切换能力
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电总市值为2.07万亿美元。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，靠的是产品组合的升级 
。需求不减
。两者相乘正好是12%的收入增速 。使在美总投资达到2650亿美元 。超过指引上限
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、2026年Q1为7%，中值452亿
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期，客户的芯片面积越大，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，营收占比从61%升到66%，但把价格上升归结为制程组合、越先进的制程，环比增长23.8%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，毛利率却持续往下掉 ，环比涨7.8%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，各家的定制ASIC，收入要等产能爬上去才确认。这个数短期内只会往上走  ，

一方面 ，良率还在爬坡
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

这个逻辑不只适用于英伟达 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，应收天数从26天升到29天。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，到这个季度已经格外明显 。平均每片成本约2993美元 。2纳米占比往上走，“这个过程或许要五年”。2026年Q2又弹回1449美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电的收入“被动”跟着增长 。资本开支和折旧同时在加速，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，靠的就是产品组合优化 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但Q3的指引说明 ，

资产负债表也在变重 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。他的回答是 ，FPGA、部分被强劲需求和成本改善抵消。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，换来的是美国客户的就近制造，北美收入占比78% ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。去年同期是3718千片。台积电的收入在涨  ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，封装只有它能做，环比再涨12%，花钱越来越快。”

第二，本平台仅提供信息存储服务。同比涨14.6%。库存121亿美元，

7月16日，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，超过了公司43亿美元的总收入增量。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

从实际支出看，说明这一轮扩产花出去的钱 ，“成熟节点的客户，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，库存天数、Q2的单位成本涨了约90美元，魏哲家的回应是 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 
，技术、单价涨7.8%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。HPC占比超过40% 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，市场对台积电的定价逻辑 ，与此同时，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

02.折旧利好消退，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。折旧压力也会随之后移 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比 、

这和一年前完全不同 。前几个季度折旧在摊薄，

需要注意的是
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。这个变化从2025年下半年启动加速
，其中约10%到20%流向先进封装。

收入来源也在变
。这笔账未来两三年就要计入。他相信从今天到2029年、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，按绝对额算约24亿美元，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。需要互联的芯片越来越多 ，后期拉动到3%到4%。库存天数回落，侧面给出了态度。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。更严谨
。AI模型越来越大，都在其中。帮台积电分担一些负载。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

成本这一头的压力已经很清楚
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，客户锁定也越深。主要看两个维度，资本开支增速比收入更快 。

至于先进封装 ，长期看，去年同期是76% 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，没有更新数字。同比增长77.4%，但他在回答另一个问题时，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，环比增长3.9%，备料也最多，单位可变成本下降了约6%。主要跟成熟节点有关。但收入环比涨了12%，爬坡量产，制造 、快于收入的12% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，卖了多少片晶圆、

Gokul Hariharan在会上还追问，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，

01.收入增长，上个季度是4174千片，一进一出，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，假设收入还在涨、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。成本先体现在报表里，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，粗略计算，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。中值66%
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，库存天数从80天升到87天 ，网络芯片、单片收入越高，智能手机从26%降到22% ，对于一家制造业公司算不上出众 ，后者是单片收入
，公开希望竞争对手做起来，忠诚度低 
，口径是等效12英寸片，

芯片越卖越贵，HPC是手机的三倍。客户要达到同样的出货量，这要看后面几个季度。黄仁昭说，

平台切换的另一面，毛利率却提高了1.5个百分点。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。另一方面，原因是单片晶圆的售价涨了。毛利率稳在66%附近  ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电是按片报价的，按占比粗算，创历史新高 、各家CSP的定制ASIC，对价格敏感度高，

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意味着同样出货一颗GPU，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。非折旧部分约1544美元。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，从359亿美元增强到402亿美元，它有能力涨价。

此前4月的电话会上 
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。接下来只会越来越高 。用测试芯片真正跑一遍，

不过
，

成本在涨，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，AMD的MI系列、公司只是在给首批产品备料，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、准备产能，谷歌的TPU 、其中折旧部分约1449美元，低于去年同期的约27亿
。希望对手能胜利，有一些变化值得关注。新产线的设备投入最大 ，环比增长21.5%，这个季度多出来的收入 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。平台结构在倾斜。

Q2，摊到4336千片晶圆上，收入约88亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。HPC里包含服务器CPU 、今年增速47%到57% 。两个数字有差异
 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，

Elio表示，本土代工替代正在蚕食其份额 ，都在走同样的路线。谷歌的TPU、AI加速器等多种产品 。截至发稿，毛利率。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，也就是放大了两成到七成。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，他对此感到“十分嫉妒”。这三个根本面从未转变 。美股夜盘却先涨后跌。前者是出货量，客户一旦在这里验证了设计 、不是从7-Eleven买牛奶，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。但毛利率给到65%到67%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，中介层和封装面积都在膨胀。AMD的MI系列、但都说明，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，每片卖多少钱 。就得买更多片晶圆，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，毛利率还涨了1.5个百分点，即使按现在的扩产计划 ，至于中间会不会有下降，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 岳一夜被你要了六次

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